O estudo, conduzido pelos economistas Marco Antonio Caruso, Adriano Valladão Ribeiro, Henrique Danyi e Matheus de Pina Chaves, utiliza um índice de credibilidade composto por três fatores: o “ ‘gap’ de inflação”, definido como o desvio absoluto das expectativas em relação à meta de inflação ao longo do tempo; a dispersão das projeções de inflação do mercado; e a velocidade da reancoragem das expectativas após um choque de preços.

Considerando um ponto neutro em zero, o índice composto de credibilidade criado pelos economistas do Santander apresentou um salto para cerca de 2 pontos em meados de 2024, indicando menor credibilidade do BC perante o mercado. Ao longo de 2025, no entanto, o índice voltou a níveis próximos de zero, o que coincidiu com uma redução do prêmio das expectativas de inflação de cinco anos do mercado.

Segundo Caruso, períodos de desvio maior das expectativas em relação à meta estão associados à maior dispersão entre as projeções dos analistas, “sinalizando perda de coordenação”; a expectativas menos inerciais, “pois as revisões se tornam maiores e mais frequentes”; e, apesar dessa maior reatividade, a reancoragem das expectativas se torna mais lenta, “já que os choques demoram mais a se dissipar”.

“É interessante citar que os dados recentes mostram, sim, uma melhora nesses indicadores de credibilidade, mas também acaba sempre ficando a advertência de que esses ganhos são condicionados à consistência da política econômica no tempo”, aponta Caruso. Segundo ele, o estudo do Santander mostra que a credibilidade do BC evolui de forma contínua e afeta de forma não linear a ancoragem da inflação à meta, e mesmo pequenas deteriorações na credibilidade podem aumentar de forma significativa o prêmio de risco da inflação.