Michael Saylor redobrou, durante a turbulência do mercado cripto da semana passada, sua aposta no modelo de tesouraria de ativos digitais que ele começou.
A Strategy revelou que comprou US$ 835,6 milhões em bitcoin (BTC) nos sete dias até domingo, a maior compra da criptomoeda original pela empresa desde julho. Isso elevou suas participações totais para 649.870 tokens avaliados em aproximadamente US$ 61,7 bilhões, de acordo com um documento apresentado nesta segunda-feira (17) à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC). A empresa parece ter financiado a maior parte das compras com os recursos de uma oferta de ações preferenciais denominadas em euros que foi concluída na semana passada.
O bitcoin caiu quase 30% em relação à máxima que atingiu no início de outubro, frustrando expectativas de que uma participação mais profunda de Wall Street, sinais mais amigáveis de Washington e a ascensão dos fundos negociados em bolsa (ETFs) tradicionais estabilizariam o mercado. Os traders de varejo, machucados em quedas anteriores, têm relutado em voltar, enquanto a liquidez diminuiu. A pressão tem sido ainda mais intensa sobre as empresas de tesouraria de ativos digitais, cujas ações sobem e caem com os tokens que elas detêm.
A queda recente empurrou empresas como a Strategy para mais perto do valor de suas reservas de bitcoin, revelando a rapidez com que essas ações podem se comportar como apostas alavancadas com proteção limitada na baixa. Essa dinâmica tornou a compra na queda uma escolha mais arriscada, transformando a divulgação da Strategy em um teste de quanta convicção ainda resta entre os maiores players institucionais.
O mNAV da Strategy, uma métrica de avaliação fundamental que compara a capitalização de mercado da empresa ao valor de suas participações em bitcoin, despencou de acima de 2,5 para apenas 1,2. O prêmio, que antes fazia da Strategy um proxy de alta volatilidade para o bitcoin, agora está pequeno demais para atrair o mesmo público que buscava impulso, enfraquecendo o próprio ciclo que antes o inflava.
Saylor, cofundador e presidente da Strategy, inicialmente financiou as compras de bitcoin da empresa por meio da venda de ações ordinárias. A empresa depois passou a emitir ações conversíveis e, eventualmente, ações preferenciais à medida que o prêmio das ações ordinárias erodia em meio a preocupações dos investidores com diluição. Recentemente, ela recorreu aos mercados europeus para levantar capital.
A Strategy concluiu uma venda de 620 milhões de euros (716,8 milhões de dólares) em ações preferenciais perpétuas denominadas em euros na quinta-feira, segundo um documento 8-K. A empresa informou a venda de 7,75 milhões de ações da Série A de ações preferenciais perpétuas “Stream” com taxa de 10%, que levantou 703,9 milhões de dólares líquidos após taxas e despesas e dobrou o tamanho da oferta em relação à meta original da empresa de 350 milhões de euros. Isso representa a mais recente captação de capital da empresa de tesouraria de bitcoin, em meio a um ritmo mais lento de aquisições de bitcoin nos últimos meses e a uma queda significativa no preço da criptomoeda.
Saylor promoveu o modelo de tesouraria com ativos digitais em 2020, transformando a antiga MicroStrategy em um veículo alavancado de bitcoin. Mas a força desse modelo dependia de prêmios mNAV mais amplos e ciclos de confiança que agora parecem estar enfraquecendo. Outros wrappers cripto, incluindo BitMine, Nakamoto Holdings e ETHZilla, têm visto erosão semelhante de avaliação.
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