A economia global resistiu até agora à maior onda de tarifas dos EUA desde a década de 1930, apoiada pelo consumo contínuo dos americanos, pela absorção de custos mais altos pelas empresas e pelo boom da inteligência artificial, que alimentou um novo tipo de otimismo econômico.
Mas a mais recente ameaça do presidente Donald Trump de impor tarifas massivas sobre produtos chineses reacendeu temores de um novo choque para a economia mundial, somando-se às preocupações com a crescente dívida pública e à bolha das ações de tecnologia.
Esses temas devem dominar esta semana a reunião de ministros das Finanças e presidentes de bancos centrais, que se reúnem em Washington para os encontros anuais do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Banco Mundial. Também estarão na pauta discussões sobre a linha de crédito de US$ 20 bilhões destinada a reforçar o peso argentino e propostas para usar ativos russos congelados em benefício da Ucrânia.
Os formuladores de políticas chegam aos encontros em meio a novas tensões comerciais entre as duas maiores economias do mundo e instabilidade política em países que vão da França ao Japão.
Quando estiveram em Washington em abril, o cenário econômico era muito mais sombrio. O anúncio das tarifas do chamado “Dia da Libertação” por Trump provocou sustos nos mercados financeiros e gerou preocupação com uma possível recessão global marcada por retaliações comerciais, inflação crescente e queda de investimentos.
Nos últimos seis meses, entretanto, a maioria das surpresas foi positiva, especialmente na maior economia mundial. O Produto Interno Bruto (PIB) dos EUA cresceu no segundo trimestre no ritmo mais rápido em quase dois anos. Mesmo após as novas ameaças de tarifas de Trump, o índice S&P 500 subiu 32% desde a mínima de abril. Esse desempenho reflete tanto o mercado de ações quanto a economia real, impulsionados pela inteligência artificial e por investimentos recordes em data centers necessários para a computação em nuvem.
Até agora, as empresas têm lidado com as perturbações tarifárias aumentando estoques no curto prazo e aceitando margens menores, em vez de repassar os custos mais altos aos consumidores.
“Essa resiliência foi bem-vinda, mas não acho que seja sustentável”, disse Karen Dynan, professora de Economia em Harvard e pesquisadora sênior não residente no Peterson Institute for International Economics, durante um briefing na semana passada. “Vamos ver uma desaceleração da economia global.”
Na sexta-feira, o presidente dos EUA afirmou que aplicaria uma tarifa adicional de 100% sobre produtos chineses a partir de 1º de novembro — embora tenha admitido que poderia recuar se a China desistisse das restrições ameaçadas sobre terras raras.
As últimas previsões da Bloomberg Economics indicam uma desaceleração do crescimento econômico global no próximo ano, com expectativa de avanço de 3,2% no PIB real em 2025, mesma taxa projetada no ano anterior, e crescimento de 2,9% em 2026.
O aumento da dívida, tanto em economias avançadas quanto emergentes, deve ser um tema central nas discussões em Washington. A dívida global subiu mais de US$ 21 trilhões no primeiro semestre, atingindo um recorde de quase US$ 338 trilhões — um ritmo de crescimento semelhante ao registrado durante a pandemia, segundo o Institute of International Finance.
Os esforços da administração Trump para reforçar a economia argentina antes das eleições de meio de mandato também estarão na pauta. O FMI concordou em conceder mais empréstimos à Argentina em abril, apesar de ampla oposição interna. A diretora-gerente do fundo, Kristalina Georgieva, tem participado de negociações recentes com autoridades dos EUA e da Argentina.
Nos EUA, o crescimento do emprego tem se mostrado bem mais fraco do que o esperado, com as empresas desacelerando contratações — e o setor manufatureiro registrando perda de vagas por quatro meses consecutivos. Na China, a atividade fabril em setembro registrou queda pelo sexto mês consecutivo, o período mais longo desde 2019. A economia da Alemanha contraiu-se bem mais do que o inicialmente estimado no segundo trimestre, afetando principalmente suas fábricas de automóveis voltadas à exportação.
O crescimento do comércio mundial de bens deve desacelerar significativamente no próximo ano, refletindo o efeito retardado das tarifas de Trump, segundo a Organização Mundial do Comércio. O volume do comércio de mercadorias está projetado para crescer apenas 0,5% em 2026, ante 2,4% neste ano.
“Os ventos contrários para a economia global estão se intensificando”, afirmou Frederic Neumann, economista-chefe para Ásia do HSBC em Hong Kong. “Embora seja tentador acreditar que os volumes de exportação global poderiam permanecer intocados pelas tarifas dos EUA, a repercussão do excesso de estoques antecipados parece inevitável.”
Uma das grandes questões é se os preços mais altos eventualmente prejudicarão o consumo nos EUA, com impactos globais. Apesar de o efeito das tarifas sobre a atividade econômica mundial ter sido menor e mais breve do que o temido no início do ano, “ainda há um risco à frente”, segundo Nathan Sheets, economista-chefe global do Citigroup.
“As tarifas estão começando a ter efeito, o que deve enfraquecer o consumo e a demanda por importações nos EUA”, escreveram Sheets e colegas em nota recente, prevendo que o crescimento global cairá abaixo de 2% na segunda metade do ano, voltando a 2,5% em 2026.
Stephen Jen, CEO da Eurizon SLJ Capital, afirma que pode levar seis a oito trimestres para que o choque tarifário prejudique o consumo e empurre o crescimento econômico dos EUA para perto de zero, com base em choques de preços de importação passados.
“Os choques tarifários foram amortizados em meia dúzia de aumentos de 2% nos preços de importação, em vez de um tsunami único de 13%”, escreveu em nota recente.
Entre os que alertam que o choque tarifário ainda não terminou está Mike Brundidge, da Acme Food Sales Inc., que importa alimentos como atum enlatado e água de coco para grandes redes de varejo dos EUA. Até agora, ele absorveu parte do impacto e repassou outro tanto aos consumidores, mas alerta que preços mais altos estão a caminho:
“Muito poucas coisas na vida são certas, mas posso garantir que os preços nas prateleiras vão subir. Não há como evitar”, disse.
Fragilidade do setor de tecnologia
Outra preocupação de curto prazo é uma possível reversão do entusiasmo em torno da IA. “As avaliações atuais estão se aproximando dos níveis vistos durante o boom da Internet há 25 anos”, disse Kristalina Georgieva, do FMI, em discurso na quarta-feira, em referência à bolha das empresas pontocom de 2000. “Se ocorrer uma correção acentuada, condições financeiras mais rígidas podem reduzir o crescimento global, expor vulnerabilidades e tornar a situação especialmente difícil para países em desenvolvimento.”
Em um cenário modelado pela Oxford Economics, uma desaceleração do setor de tecnologia nos EUA levaria a maior economia mundial a se aproximar da recessão e reduziria o crescimento global para 2% em 2026, ante uma previsão-base de 2,5%, com risco de impactos ainda maiores.
É por isso que os economistas vêm observando o setor de tecnologia em busca de fragilidades, junto com a incerteza persistente relacionada às tarifas. O frenesi da IA não garante necessariamente um motor de crescimento de longo prazo, segundo Alexis Crow, economista-chefe da PwC U.
“O veredicto ainda não está definido sobre se esse boom de investimentos vai resultar em melhorias sustentáveis de produtividade e, consequentemente, em um aumento significativo do crescimento.”
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